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东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对航天电器进行研究并发布了研究报告《22年期间费用较高影响业绩，看好23年经营质量改善》，本报告对航天电器给出买入评级，认为其目标价位为78.76元，当前股价为62.79元，预期上涨幅度为25.43%。

航天电器(002025)
事件：公司发布22年年报，2022全年公司实现营收60.20亿元（+16.96%），归母净利润5.55亿元（+13.59%）。单季度看，22Q4公司实现营收13.70亿元（-6.11%），归母净利润1.16亿元（+19.70%）。
营收、业绩基本符合预期，股权激励后管理改善，有望带动盈利能力提升。22年公司营收实现较快增长（+16.96%），随着公司定增募投项目逐步投入，产能将进一步释放，更好保障交付能力。在原材料价格持续高位运行的压力下，22年公司毛利率仍略有提升至33.00%（+0.38pct）。销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所提升，导致期间费用率提升至20.66%（+0.75pct）。故业绩增速不及营收，净利率下滑至10.82%（-0.39pct）。23年公司计划实现营业收入72亿元（+19.61%），成本费用控制在62.82亿元以内，股权激励完成后公司盈利能力有望持续改善。
存货中库存商品和发出商品占比高，固定资产和在建工程均较年初增长。22年末公司存货为10.46亿元（+3.45%），其中发出商品为3.08亿元（+11.81%），占比较高，说明下游需求旺盛，未来收入增长潜力大。22年年末在建工程为0.73亿元（+40.65%），固定资产11.20亿元（+11.58%），公司募投项目进展顺利，产能持续扩充，为后续更好满足防务市场需求奠定基础。
军品高景气+民品国产替代提供利润增量，激励完成后管理改善将带来盈利能力提升。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，更好满足十四五期间的军民品需求。22年推出首次股权激励计划，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力的回升和再提高，收入和利润增速将再上新台阶。
根据22年年报下调营收增速和期间费用率，调整23、24年eps为1.79、2.45元（前值为1.91、2.61元），新增25年eps3.13元，参考可比公司23年44倍PE，给予目标价78.76元，维持买入评级。
风险提示
军工订单和收入确认进度不及预期；产能扩充不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安彭磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.95亿，根据现价换算的预测PE为27.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为87.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天电器（002025）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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