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业绩摘要：2022 年实现营收57.21 亿元（+26.98%），产品矩阵丰富，销量提高；毛利率为27.55%（-2.59pcts）；归母净利润9.21 亿元（+30.43%），扣非归母9.07 亿元（+31.15%），主要产品市场竞争力和占有率提升，盈利能力增强。23 年一季度实现营收14.1 亿元（+19.9%），毛利率为26.61%（-4.46pcts），归母净利润1.95亿元（-2.88%），扣非归母1.92亿元（-2.67%）。

业绩拆分：（1）医药原料药制剂：22 年实现营收19.92 亿元（+28.34%），毛利率为25.51%（+3.13pcts），公司是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商之一，稳步推进和雅培集团克拉霉素制剂合作，推进CMO 业务；（2）医药中间体：22 年实现营收14.64 亿元（+14.38%），毛利率为43.17%（+1.15pcts），公司在固体及液体硼氢化钠等中间体国内产能领先，且新建固液体硼氢化钠产能已进入安装阶段；（3）动物保健：22 年实现营收20.89亿元（+36.25%），毛利率为19.50%（-9.99pcts），公司在动保原料药领域布局广泛，后续依托医药中间体，延伸产品产业链，扩大市场地位及竞争力。

募投重点项目建设稳步推进，强化国际竞争力。特色原料药产业链泰拉霉素、氟苯尼考、强力霉素、硼氢化钠等项目建设稳步推进，其中年产4500 吨氟苯尼考项目一期基建工程顺利进行，年产1500 吨强力霉素二期项目建设进入安装调机阶段。浙江上虞、山东潍坊生产基地已获美国、欧洲、日本等国际药品规范市场认证，生产基地产业集群效应显现。公司已建有覆盖全球六大洲销售网络，涉及115 个国家地区3000 余家客户，包含全球知名药企，全球竞争优势显著。

盈利预测及评级：预计23-25 年公司实现营收68.77/80.59/92.33 亿元，同比增长20.2%/17.2%/14.6%；归母净利润10.13/12.08/14.09 亿元，同比增长10.0%/19.3%/16.6%；对应13.0/10.9/9.4 倍PE。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变动风险，产品质量控制风险，原材料价格变动风险

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