华安证券股份有限公司张帆,徒月婷近期对明志科技进行研究并发布了研究报告《全年业绩符合预期，专注砂型铸造，HJT真空腔稳步推进》，本报告对明志科技给出买入评级，当前股价为29.35元。

(相关资料图)

明志科技(688355)
事件概况
明志科技于2023年2月27日发布2022年度业绩快报公告：2022年年度实现营业收入6.13亿元，同比下降14.09%；归母净利润0.36亿元，同比下降70.79%；净利率5.88%。四季度单季度利润为0.36亿元，同比下降80.57%。
2022年受疫情影响业绩承压
2022年公司经营受疫情影响较大，供应链受阻，装备项目交付延期，对公司的装备主营业务产生了较大的影响。二季度受疫情影响尤为严重，公司上半年扣非净利润为负，下半年经营状况逐步好转，但年末疫情爆发对公司的生产及发货等产生了一定影响。公司加大研发投入，进行员工薪酬调整及2021年实施股权激励，整体期间费用率有一定增长。
装备+铸件双轮驱动，预期在2023年得到修复
装备业务：公司制芯装备技术领先，冷芯工艺、无机工艺射芯机在国内市场主要与德国兰佩、西班牙洛拉门迪等国际品牌竞争。随着延期交付的装备项目持续验收，大型薄壁化项目的持续推进和莱比锡子公司出海进程深化，将有望在2023年触底回升。
铸件业务：随着募投产能释放的不断释放，并开拓氢能动力、光伏装备等新的市场延申，铸件业务有望持续打开天花板，为公司带来业绩增厚。
异质结PECVD铝合金真空腔持续推进
公司与迈为股份异质结PECVD铝合金真空腔的合作处在验证期，以砂型铸造方式相对之前的型材加工具备成本和保交付两个方向的优势。在铝合金真空腔425万元/GW价值量的假设下，我们预测2022-2025铝合金真空腔市场空间分别为0.4/2.6/4.3/6.4亿元，将充分受益于HJT技术路线的发展。
投资建议
我们预测公司2022-2024年营业收入分别为6.13/9.07/13.86亿元（前值为6.20/9.11/13.89亿元），归母净利润分别为0.36/1.62/2.66亿元（前值为0.44/1.63/2.67亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为29%，以当前总股本1.24亿股计算的摊薄EPS为0.29/1.31/2.15元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为103/23/14倍。公司受益于高端砂型铸造设备的先进性，不断拓展铸件下游场景，带来公司高成长，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）异质结PECVD铝合金真空腔拓展不及预期的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.54亿，根据现价换算的预测PE为23.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为48.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明志科技（688355）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

关键词： 证券之星 同比下降 砂型铸造 华安证券